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美滥施关税政策必将对未来美国经济产生较大的负面冲击，白宫希望美联储能快速降息，但美联储担心通胀再度上升选择按兵不动。白宫与美联储的冲突加剧，白宫不断对美联储施压，有可能通过提前提名下一任美联储主席来“架空”鲍威尔。
廖宗魁/文
美滥施关税引发全球市场剧震，美出现股汇债“三杀”，市场对未来美国经济陷入衰退的担忧加剧。面对金融市场的剧震和关税政策可能产生的巨大影响，美联储并没有及时行动，而是选择了观望。
4月17日，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲时表示，特朗普的关税政策可能使美联储在“控制通胀”与“支持经济增长”之间陷入两难境地。鲍威尔还否认了投资者押注的“美联储看跌期权”，他指出，市场希望美联储出手平息波动的预期可能是错误的。
显然，特朗普希望美联储能站在自己一边，采取快速降息的政策，这一方面可以安抚金融市场的剧烈波动，另一方面可以提前对冲关税政策对美国经济都带来的一部分负面冲击，从而缓和各界人士对其政策的质疑。
而美联储采取的观望态度引起了白宫的不满。特朗普公开表示，“鲍威尔早就应该像欧洲央行那样降低利率，鲍威尔的离职越快越好。”“鲍威尔并没有做好本职工作。如果我提出要求，他就得离开。鲍威尔让我高兴不起来，他总是行动迟缓。”4月17日，欧洲央行如期降息，年内分别在3月和4月都进行了降息；相反，美联储2025年以来一直按兵不动。
美联储作为全球最具影响力的央行，其信誉和政策的影响力很大程度上依赖于其行动的独立性。如今，特朗普想更大程度的影响美联储，来为自己的后续一系列政策服务。目前，白宫可能采取三方面的措施来影响或削弱美联储：
其一，直接给美联储施压。正如近日所看到的，特朗普在公开场合频频批评美联储的政策，给美联储不断施压。为了缓和与白宫的矛盾，美联储很可能会做出妥协。
其二，逐步压缩美联储的权力，划归白宫所有。据彭博报道，白宫正在加紧努力，将美国证监会、商品期货交易委员会、美国联邦存款保险公司和货币监理署在内的独立机构置于白宫的控制之下。这一做法无疑将大大削弱美联储的金融监管职能，为接下来的金融放松管制铺路。
其三，提前提名下一任美联储主席，从而间接“架空”鲍威尔。虽然从法律层面解雇鲍威尔存在较大的困难，但白宫可以通过提前提名下一任美联储主席，这样市场就会更关注未来新主席的观点，从而达到间接架空“鲍威尔”的目的。
近日，为了避免市场较大波动，特朗普试图主动缓和与美联储的冲突，改口称，无意解雇鲍威尔，希望美联储能在利率问题上采取更加积极的行动。
美联储否认存在看跌期权
美滥施关税政策引发了4月全球金融市场剧震，美遭遇股汇债“三杀”，全球投资者避险情绪升温并纷纷抛售美元资产。标准普尔500指数一度下跌超20%，步入技术性熊市，美元指数则跌破100，10年期美债利率短期大幅上升50个基点。
虽然美联储的目标是通胀和就业，但在过往金融市场发生较大不稳定时，美联储也常常会出手安抚市场，这被市场称之为“美联储看跌期权”。这一次市场也纷纷把目光投向了美联储，希望美联储能采取宽松的措施来缓和市场的恐慌情绪。根据芝商所（CME）的利率观察工具，市场普遍预计美联储将从6月开始降息，并在2025年底前累计降息3至4次（每次25个基点）。不光是市场，就是白宫也希望美联储能尽快降息，来对冲关税对美国经济的负面影响。
不过，这一次美联储没有满足市场的期盼，不是它不想，而是美联储自身也左右为难。鲍威尔明确表示，市场希望美联储出手平息波动的预期可能是错误的。
在通常经济环境下，美联储的两个目标往往是一致的——当经济需求下滑，失业率上升时，通胀会下降，美联储只需要及时降息即可；当经济需求上升，失业率下降时，通胀会上升，美联储也只需要采取加息政策就可缓解矛盾。
但这一次关税引起的冲击很不一样。它不仅会让美国经济走弱，而且还会推高美国的通胀，这使得美联储通胀和就业的目标无法同时兼顾，陷入两难。
在面对两难，美联储终归会选择一个方向。鲍威尔表示，“如果通胀与就业目标出现矛盾，美联储可能会优先考虑控制通胀。没有价格稳定，我们无法实现长期且广泛惠及美国人的强劲劳动力市场目标。”
鲍威尔这一鹰派的做法令白宫非常不满，特朗普公开数落鲍威尔“总是行动迟缓”，这显然是暗指鲍威尔的“旧伤疤”。在疫情后，面对通胀的快速上升，鲍威尔并没有及时加息，被认为犯了严重的行动迟缓错误。
而且特朗普还威胁要解雇鲍威尔。关税引发的一系列冲击，也会让特朗普在美国内部遭受大量质疑，支持率开始下降，这也是他为何急切希望美联储能降息缓和矛盾的原因。
提前“架空”美联储
美联储官员并不直接隶属白宫，特朗普并没有直接解雇鲍威尔的权利。但白宫的施压无疑会让美联储面临较大的压力，历史上美联储很难抵制住这种巨大的压力。比如，成功治愈上世纪80年代初美国高通胀的沃克尔，就是不堪忍受白宫的施压，最终没有干满任期而主动辞职。
而且白宫也在加紧扩大自己在金融监管方面的权利，变相削弱美联储的影响力。据彭博报道，包括美国证监会、美国商品期货交易委员会、美国联邦存款保险公司在内的独立机构将被纳入白宫的监管范畴，这些机构推出任何规则前，都需要得到特朗普政府的批准。
根据特朗普的命令和指导草案，美联储的货币职能仍然是独立的，但作为银行监管机构的任何规则都必须提交白宫审查。白宫这一系列举措，估计旨在为未来的金融放松政策铺路。
如果白宫对美联储的施压没有奏效，不排除特朗普会采取提前提名新的美联储主席的方法，来变相“架空”现任美联储主席鲍威尔。
现任美联储主席鲍威尔的任期要到2026年5月才到期，目前最有可能成为下一任美联储主席的是凯文·沃什（Kevin Warsh）。沃什出生于1970年，于1992年毕业于斯坦福大学公共政策文学专业，主修经济学和政治学，在1995年获得哈佛大学的法学博士学位，毕业后先后曾就职于摩根士丹利、国家经济委员会、美联储理事会和斯坦福商学院。
由于美联储的政策很大一部分效力是通过前瞻性指引来实现的，市场往往并不在意当下美联储会降息多少，而更关注未来1-2年内美联储会以怎样的节奏降息，总共会降息多大幅度。一旦特朗普提前给出下一任美联储主席的人选，届时沃什的言论就会具有更强的政策影响力，鲍威尔的影响力就会被弱化。
不过，特朗普干扰美联储独立性的行为，有可能让美联储信誉受损，并进一步加剧市场的波动。一旦市场不再信任美联储，美联储的政策效力也将会大打折扣。
本文刊于04月26日出版的《证券市场周刊》配资网上炒股平台
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